存储芯片行业的这一轮发展大周期，正在把产业链公司的业绩推向一个罕见高点。
从晶圆制造到存储接口、主控，再到模组，2026年上半年，多家A股存储产业链公司的收入、净利润创下历史新高，过去几年困扰存储行业的周期低谷，似乎已经被快速抛在身后。
当然，拆解来看不难发现，处在不同产业链环节的公司，其高利润表现来自于截然不同的发展策略。上游晶圆厂正在加速扩产，利基芯片市场看起来规模不算大但盈利能力并不弱，而下游模组厂商则在积极增加库存、提前锁定存储颗粒。
“现在处在市场博弈阶段。”一名存储芯片行业资深从业者告诉21世纪经济报道记者，当前存储芯片现货市场面临价格已经在高位但“卖不动”的情况，这导致一些细分存储品类在现货渠道和合约渠道出现明显的价格倒挂。“下游客户大量集中备货的时间已经过去了。”他续称，倘若按照目前的价位积极备货，风险太高，所涉金额也太大，因此下游中小企业的策略是按照订单需求相应准备，大型企业则选择观望，“能熬就熬”。
在存储价格持续上涨、核心原材料成本不断走高的背景下，企业究竟应该将盈利投向何方，正在成为新的选择题。
晶圆厂和模组厂：利润暴涨的差异面
与国际头部存储晶圆供应商一样，长鑫科技今年上半年的毛利率表现堪称“王者”。
作为DRAM晶圆领域国内核心标的，长鑫科技处在存储芯片产业链的核心上游，上半年毛利率达到84.84%，与美光（84.9%）已经不相上下。
财报显示，上半年长鑫科技实现营收1503亿元，同比增长近9倍；归母净利润776亿元，单是二季度实现的净利润就足以弥补2023年以来的累计亏损。这得益于全球DRAM芯片明显供不应求带来的价格持续大幅上涨。
这也是上游晶圆厂和下游存储模组厂在这轮行情中最大的区别。
存储价格上涨，对于晶圆厂而言，意味着手里的产品能够以更高价格卖出去；但对于模组厂商来说，却也意味着成本在相应增加。
江波龙上半年实现营业收入240.88亿元，同比增长136.26%，归母净利润达到105.77亿元，同比增长超过715倍；德明利营业收入169.11亿元，同比增长311.55%，归母净利润60.17亿元，同比增长5201.60%；佰维存储营业收入155.75亿元，同比增长298.10%，归母净利润71.66亿元，同比增长3273.48%。
虽然看起来这些厂商同样受益于本轮存储行业大周期，但另一方面，这些公司也正在同步用现金流换存货，为后续的产品出货做相应筹划。
截至2026年上半年末，江波龙的存货账面价值为257.77亿元，占总资产的比例达60.12%，该比重较上年末增加了8.79个百分点。公司方面提到，这主要系战略性备货带来的本期余额增加。
佰维存储截至6月底的存货已经达到181.68亿元，比去年年底增加130.89%。上半年公司存货占资产总额的比重达到54.48%，已经高于2024年末和2025年末的44.43%、50.70%，这主要系公司采取的不同备货策略，以及下游客户结构和需求变化所致。
但存货规模的扩大意味着占用了公司流动资金。上半年其经营活动产生的现金流量净额为-62.61亿元，较上年同期的-7.01亿元大幅减少。
佰维存储还在公告中提到，公司已分别于今年3月、6月对外披露与存储原厂签署两份长期原材料采购协议，累计承诺采购金额33.608亿美元，以此锁定未来两年核心原材料供货资源。
德明利在同样财务周期内的存货达到214.12亿元，占总资产的64.95%，相比上年末微减0.1个百分点，也是由于在进行战略性备货。当然纵向来看，德明利自2023年至今，存货账面价值持续处在相对高位，在2023—2025年末的存货占总资产比例分别为58.76%、67.54%、65.05%，显示出公司在此前承压周期有意识地进行低位进货。
在存储供应持续紧张的情况下，对于存储模组厂商来说，最大的风险已经不是存储价格涨了，而是涨价之后可能拿不到足够的货。
尤其是在AI服务器、企业级SSD等需求快速增长的情况下，谁能够提前锁定存储颗粒，谁就更有能力承接订单。
因此，模组厂商正在用一部分现金流去换取供应链的确定性。这就出现了利润表越来越亮眼，现金流量却未必同步好看的现象——对于模组厂商来说，大量资金已经提前变成了库存。
这也是存储产业此前会遭遇的典型周期性风险点：在涨价阶段，库存是利润的放大器；但如果供需关系发生变化，高价库存也可能迅速变成压力。
当然，库存增长本身并不能证明企业正面临直接的经营风险，合同负债是一个重要观察窗口。
江波龙的合同负债放眼行业内都算比较高，期内为13.3亿元，比上年末增加1.54%。德明利期内则为8.93亿元。佰维存储上半年末的合同负债相比上年期末增加了89.19%，该数额达到1.52亿元。这些数据都代表预收商品销售款，也可以被视为将转化为收入的订单。
利基市场：规模不大但盈利耀眼
如果把目光从营收规模这个视角转移到盈利能力，可能会看到另一幅画面。
兆易创新和东芯股份的收入大盘看起来并没有长鑫科技、江波龙那么高，但它们正在受益于一个不同的市场变化：一些国际存储大厂正在逐步退出部分利基型存储市场。
例如东芯股份虽然上半年取得的归母净利润规模远不如同业，期内实现6.59亿元，同比增长近七倍，但其收获的毛利率水平甚至仅低于长鑫科技，同比增长48.90个百分点至67.66%，略高于同样处在产业链上游的澜起科技（65.31%）。
东芯股份在财报中提到，上半年受益于AI算力需求持续爆发，海外存储原厂加速退出利基型市场，供给端收缩态势明显；同时，网络通信、工业控制、汽车电子等下游应用需求稳步复苏，利基型存储芯片供需缺口持续扩大。
以SLC NAND Flash为代表的存储业务实现量价齐升，带动该公司上半年营业收入同比增长336.44%至14.97亿元。
对于东芯股份而言，这种市场变化提供了一个此前并不容易获得的机会：不是去和三星、SK海力士、美光在最大容量的DRAM、NAND市场正面竞争，而是承接国际大厂退出后留下的细分市场需求。
看到这个机会的还有佰维存储，其财报显示，公司已经在24nm/19nm等工艺节点开展中小容量SLC/MLC NAND产品的开发，期望填补海外厂商退出带来的市场空白。
巨头下一步：争夺更高利润空间
如果说备货是企业对眼前供需关系的应对，那么向产业链上游延伸，则是企业对下一轮竞争的准备。
这在模组厂商身上尤其明显。过去，模组厂商更多负责的是存储颗粒采购、差异化设计、封装测试以及产品销售等环节，利润空间很大程度上受到上游颗粒价格和市场供需影响。
在这一轮存储周期把厂商的利润快速推高之后，越来越多企业在主控芯片、先进封测领域的布局，也开始逐渐在财报中见到成效。
江波龙已经形成了从主控芯片、固件到存储产品的布局。截至上半年末，公司自主设计的主控芯片已累计生产超2.8亿颗，自研的5nm先进制程UFS 4.1主控芯片已与多家核心晶圆原厂达成深度生态合作，并实现规模化应用。
拓展具有更高盈利空间的企业级存储市场，也成为企业的一个重要竞争新方向。
江波龙上半年的企业级存储业务实现收入21.40亿元，同比增长208.80%。据介绍，公司这类产品已导入部分头部互联网企业、服务器厂商的供应链体系中。
从模组向主控或先进封测延伸，这条路径背后有一个非常现实的考虑：如果始终停留在模组环节，公司就很难摆脱存储价格周期的影响；但掌握主控、固件、介质设计甚至先进封测能力之后，企业能够获得更多来自技术和产品的利润。
从今年上半年的财报来看，存储产业正在经历一个少见的全面高景气阶段：长鑫科技受益于DRAM供不应求，正在把高利润转化为产能和技术投入。澜起科技作为接口芯片企业，看起来在本轮大周期中增速不算亮眼，但作为核心上游产业链公司，其整体抗周期波动能力较强，因此常年处在相对稳健的增长趋势中。主控芯片厂商大普微、联芸科技则跟随企业级SSD需求增长，获得更大的产品价值空间。
对于德明利、江波龙、佰维存储来说，选择更加直接：一手备货、锁定供应，一手向主控芯片、先进封测延伸。
而这些不同的选择，最终可能决定下一轮存储周期到来时，谁依然能够站在产业链的高价值位置。
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